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從歷史情形觀(guan)察，豬(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)往往與CPI走(zou)勢(shi)高度一致(zhi)。近期豬(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)(de)上升(sheng)難免(mian)引發市(shi)場(chang)對CPI的(de)(de)(de)擔憂。雖然(ran)豬(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)在歷史上與CPI的(de)(de)(de)變動(dong)方(fang)向趨于(yu)相(xiang)同，豬(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)也是影響食品價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)(de)因素之(zhi)一，但就整體(ti)邏輯而言，并(bing)不能說豬(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)決定CPI的(de)(de)(de)走(zou)勢(shi)。
筆者認為(wei)，流(liu)動(dong)性(xing)(xing)才是(shi)(shi)導致CPI走(zou)勢與豬肉價(jia)(jia)格走(zou)勢正(zheng)相關的核(he)心要素，對(dui)CPI影(ying)響決定因(yin)(yin)素在于(yu)貨幣(bi)因(yin)(yin)素。因(yin)(yin)此(ci)，貨幣(bi)主義學(xue)派最(zui)重要的推斷即一(yi)切通縮(suo)或通脹都是(shi)(shi)貨幣(bi)現象。從(cong)2011年(nian)豬周(zhou)期來(lai)看，市場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)過(guo)(guo)剩是(shi)(shi)推動(dong)CPI實現較高(gao)增(zeng)長根本原因(yin)(yin)。從(cong)2009年(nian)2月到(dao)2010年(nian)5月，政府持續增(zeng)大(da)貨幣(bi)供應量，M2當月同比(bi)增(zeng)速持續高(gao)于(yu)20%，為(wei)市場(chang)注入了大(da)量的流(liu)動(dong)性(xing)(xing)。國家加大(da)基(ji)建投資，也使得(de)貨幣(bi)流(liu)通速度加快，進一(yi)步使得(de)市場(chang)的流(liu)動(dong)性(xing)(xing)過(guo)(guo)剩。生豬價(jia)(jia)格在產能淘汰(tai)疊加需求上行的情況(kuang)下快速上漲(zhang)。在市場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)過(guo)(guo)剩的環境催化下，大(da)米、蔬菜、魚類等生活必需品以(yi)及電子(zi)產品等可(ke)選(xuan)消費品均出現上漲(zhang)，從(cong)而推動(dong)CPI快速上漲(zhang)。
本次生(sheng)豬(zhu)價(jia)格上漲(zhang)主要(yao)是需求企穩的(de)情況下(xia)，生(sheng)豬(zhu)供給短缺導致的(de)。在經濟難以明顯改(gai)善的(de)背景(jing)下(xia)，可選消費(fei)和(he)必(bi)選消費(fei)品整體難以呈現價(jia)格上漲(zhang)，而權重占比僅2.89%的(de)豬(zhu)肉價(jia)格上漲(zhang)很難引(yin)發通(tong)脹風險。
在目前經濟下行(xing)壓(ya)力較(jiao)大(da)(da)(da)的(de)背景下，僅(jin)僅(jin)供給短缺導(dao)致(zhi)的(de)豬(zhu)價(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)難以(yi)使得CPI出現(xian)較(jiao)高(gao)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)。目前貨(huo)幣(bi)供應(ying)量依然處于(yu)較(jiao)低(di)水(shui)平，M2同(tong)比(bi)僅(jin)在11%左(zuo)右(you)，央(yang)行(xing)降(jiang)準降(jiang)息帶來的(de)貨(huo)幣(bi)供給的(de)增(zeng)加仍需(xu)要一(yi)定(ding)時(shi)間的(de)催化。同(tong)時(shi)，GDP增(zeng)速放緩也使得貨(huo)幣(bi)流通速度下降(jiang)，因此(ci)(ci)(ci)未來一(yi)段時(shi)間很難導(dao)致(zhi)流動性明顯過剩。就豬(zhu)肉(rou)價(jia)格本身而言，此(ci)(ci)(ci)次生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)格上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)主要是由于(yu)單方面供給層面減少，終(zhong)端需(xu)求(qiu)水(shui)平不高(gao)。從3月起，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)格由11.60元/公(gong)(gong)斤漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)到18.25元/公(gong)(gong)斤，漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)達(da)到了57%，而豬(zhu)肉(rou)價(jia)格僅(jin)從20.13元/公(gong)(gong)斤上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)到25.98/公(gong)(gong)斤，漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)僅(jin)為(wei)29%。豬(zhu)肉(rou)價(jia)格漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)大(da)(da)(da)幅(fu)(fu)(fu)低(di)于(yu)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)格漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)說明終(zhong)端需(xu)求(qiu)并不非常活躍。此(ci)(ci)(ci)外，豬(zhu)價(jia)走(zou)勢同(tong)其他食品價(jia)格走(zou)勢背離，因此(ci)(ci)(ci)食品價(jia)格難以(yi)出現(xian)整體大(da)(da)(da)幅(fu)(fu)(fu)上(shang)揚的(de)情形。這一(yi)點與2011年豬(zhu)價(jia)以(yi)及大(da)(da)(da)米、蔬菜、魚類(lei)等生(sheng)(sheng)(sheng)活消費品價(jia)格呈現(xian)同(tong)期上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)的(de)態勢不同(tong)。此(ci)(ci)(ci)輪“豬(zhu)周期”中(zhong)，豬(zhu)價(jia)走(zou)勢較(jiao)為(wei)獨立，僅(jin)靠(kao)豬(zhu)價(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)難以(yi)帶動CPI大(da)(da)(da)幅(fu)(fu)(fu)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)。
在目前以及未來一段時間市場(chang)流(liu)動性并不過(guo)剩的(de)情(qing)(qing)況下(xia)，此次豬周(zhou)期帶來的(de)豬價(jia)上漲(zhang)對CPI推動將非常有(you)限。據長(chang)江證券研究部測算(suan)，在今(jin)年生豬均價(jia)和(he)明年生豬均價(jia)分(fen)別達到15元(yuan)/公斤(jin)和(he)17元(yuan)/公斤(jin)的(de)情(qing)(qing)形下(xia)，豬肉價(jia)格的(de)上漲(zhang)對于全年CPI增(zeng)幅(fu)貢(gong)獻僅為0.27和(he)0.35個百分(fen)點。在整體需求很(hen)難明顯提升(sheng)的(de)背景下(xia)，預(yu)計其他類型產(chan)品價(jia)格上漲(zhang)有(you)限，整體CPI依(yi)(yi)然(ran)將處(chu)于較(jiao)低水(shui)平(ping)，離(li)國(guo)家宏觀(guan)調控目標尚存在一定距離(li)。當前CPI依(yi)(yi)然(ran)處(chu)于低位運行(xing)(xing)狀態(tai)，此次豬價(jia)上漲(zhang)帶動的(de)CPI上升(sheng)依(yi)(yi)然(ran)將處(chu)于較(jiao)為溫和(he)的(de)狀態(tai)。在整體經濟下(xia)行(xing)(xing)壓力(li)較(jiao)大的(de)情(qing)(qing)況下(xia)，國(guo)內穩增(zeng)長(chang)政策將不斷出臺。 . |
